我看見同文有論及此事，指中國政府發行「美元主權債」已有20年的歷史，是一個慣常操作。
真是這樣嗎?讓我說一下這次發債的「不慣常」之處。
一、超額認購倍數接近 20 倍（即 20 億美元債券有 400 多億美元的需求），這比美元主權債券的通常需求2 到 3 倍之間要高得多，所以，中國的「美元主權債」對市場有非常大的吸引力。
二、債券的利率與美國國債利率非常接近（僅高出 0.01 – 0.03%），這意味著中國能以幾乎與美國政府本身相同的利率借入美元！世界上沒有其他國家能做到這一點。作為一個基準，信用評級最高（AAA）的國家在發行美元債券，通常要比美國國債多支付至少 0.1-0.3%。
三、是銷售的地點不是金融中心香港，而是沙特阿拉伯。沙特是「石油美元」的核心，在全球美元體系地位非常特殊，中國選擇沙特阿拉伯，而沙特又居然同意了，這方面的意義，怎說也不為過。
所以這事的「不慣常」就是：
中國通過在沙特發行與美國國債直接競爭的美元債券，並獲得幾乎相同的利率，證明中國可以在石油美元體系的核心地帶，可管理美元流動性。對有數千億美元儲備的沙特阿拉伯而言，他們的美元投資有一個新的選擇：可以投資中國政府而不是美國政府。
但這還不是最精彩的地方，最精彩的地方有兩個：
第一是出現平行的美元體系。
如果中國擴大規模發行數千億美元的債券，即中國將在全球市場上與美國財政部競爭，各國可選投入美國國債，或投入利率相同的中國美元債券。
美國是靠國債維持運作的國家，美國出現巨額赤字並需要不斷出售國債來融資的時候，中國作為一個能夠與國債利率相匹配的競爭美元債券發行者的出現，可能會給美國政府帶來巨大的融資問題。
第二中國美元可幫助「一帶一路」國家。
中國不需要美元，但大量「一帶一路」國家需要，中國借美元給他們償還西方貸方，作為交換，可以安排以人民幣或戰略資源或以其他雙邊安排償還。對於「一帶一路」國家來說，這很有吸引力，因為他們可以擺脫以美元計價的債務陷阱（以及美國金融制裁的威脅），並可能從中國獲得更好的條件，這將有助於他們的發展。
結果是中國擺脫了多美元困局，「一帶一路」國家擺脫對美元的依賴，並加深「一帶一路」國家與中國的經濟融合。
那美國可怎回應呢？
可威脅制裁那些購買中國美元債券的國家或機構，但這將表明美元資產實際上是受美國的政治干預的，會進一步鼓勵各國放棄部分美元。
聯儲局也可提高利率以使美國國債更具吸引力，但這將增加美國政府的借貸成本，可能引發經濟衰退。
美國也可限制中國的美元交易，但這自損更大，各國會發現原來手上的美元是有分別的，會大大削弱美元作為全球儲備貨幣的地位。
結論就是，中國在沙特發行「美元主權債」亮出了一張牌，用最小的力量重新引導美元的力量，使其對中國有利。這張牌是溫水煑青蛙，短期內用處不大，但後發的想像卻是無限大的。
文：悠 然
學研社成員、傳媒人、經濟人，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，並把過多的好奇投入到中國近代史研究中，現爲自由撰稿人。
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