我們正在見證歷史。
美元指數因加息創新高，導致其他貨幣競貶，如果我們查一下歷史，不難發現美元指數上升的同時，必然有一堆國家出現金融危機，1970年代，美元指數見高點109.5點，倒楣是拉美國家；1990年代，美元指數大升，這次是東南亞金融危機。這次美元大升，中日貨幣都貶值，但兩者卻是截然不同的原因。
先說中國，人民幣兌美元貶值的最重要原因是周期問題，美國在壓制通脹，中國則在刺激經濟，由此使中美的長期利差拉大。
聯儲局加速收緊的貨幣政策，從縮減量寬規模、到連續加息、再到加快縮表；而同時人行的貨幣政策較爲寬鬆，今年以來的降准與多次降息。兩國貨幣政策的差異造成了兩國長期利率的反向變動，美國10年期國債收益率顯著上升，而中國10年期國債收益率顯著下降。中美利差倒挂引發跨境資本從中國流向美國，從而壓低人民幣兌美元匯率。
從短期來看，美國的通貨膨脹率仍將處於高位，這將倒逼聯儲局加息縮表，中國疲軟的經濟增速仍然需要財政貨幣政策進一步發力，人行可能繼續降息，這意味著人民幣兌美元匯率短期內仍將面臨較大貶值壓力。
所以，人民幣會破7的機會極大，今年大約會在6.8-7.2間內波動。事實上，自2015年匯改之後，人民幣也曾經數次破7，但均沒有引發大幅貶值；另一方面，人行防範人民幣大幅貶值的工具殊多、彈藥充足，如外匯存款準備金、遠期售匯準備金、外匯層面的宏觀審慎管理、資本流動管理、逆周期因子等。
再說日本，有看我的文章都知我是日本大淡友，日本人口老化、產業快速被中韓超越，而新冠疫情又使旅遊業欲振乏力，所以日本走上衰落之路是無法避免的，重點在衰落的速度。
這兩天，美元兌日元匯率已超過142，甚至接近143，今年以，日元下跌是自由落體式的，預示着日本衰落要比我想像中快得多。同時，美債收益率也大幅飈升，漲了4.66%。這些數字都在說明國際市場正在大力拋售日元，而日本政府則試圖用拋售手上的美債來對沖，結果卻作用不大。市場現在最大的隱患，就是安倍經濟學產出的大量現金存在日本的銀行，如果日元貶值太快，將引發大恐慌大拋售，到時候匯率將跌到200以上。
更慘情的是，今年以來日本貿易多是逆差，這對於資源貧乏的日本來說本就是致命的，沒有資源、沒有貿易大單，除了美債以外就根本沒有對沖匯率風險的手段，而拋售的美債又會導致長期美元供應量收縮，我看不到日本政府有任何招數來對抗日元貶值，故日元在這兩年崩盤機會是愈來愈大。
中日貨幣同跌，日本是在衰落，中國是調整周期，原因不同，致使結果也會大大不同，在這波美元高升過後，中日的經濟實力將拉得更大。
文：悠 然
學研社成員，香港七十後傳媒人，港大經濟系畢業生，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，現爲自由撰稿人，幷把過多的好奇投入到中國近代史研究中。
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