近日，沈大師（沈振盈）在視頻裏預言或許會有「黑天鵝」事件發生，並認為美國未來2年或許會「賴債」，甚至乎「破產」。
沈大師認為，近年美元因大幅加息而走強，但這美元強勢根本完全脫離了基本面。因此，美元在「見頂」後有機會出現大幅調整。在美國債務水平偏高的情況下，美元持續加息亦變相增加了美國政府償還債務的壓力。沈大師認為美元在「見頂」後將會回落，且不排除美國政府將會「賴債」，甚至乎在極端情況下有機會「破產」。
以上的講法是否有理呢？我們可以逐一分析：
1. 在原理上，美元加息至美匯見頂後出現「回落」，是一個客觀普遍現象。沈大師沒有說明美匯見頂及將會走弱的時間及具體條件，我們亦很難評論這「預測」是否準確。但無論如何，沈大師說出了一個普遍的現象，這亦是一般身在局中的投資者較為容易忽略之情況。其實近40年以來，美國先後6次加息，每次皆只持續1年左右，最近一次則有大約2年多。當然，利率不一定會回頭向下，但美匯走強一段時間後，美元皆會穩定地貶值，而美國的經濟亦持續增長下去。
2. 然後，沈大師認為美國債務水平太高，加息增加了債務壓力，這講法都是事實。但美國會否因此而付不起利息呢？在技術原理上是不會的。首先，美國可以不斷增加債務上限，並透過「借新還舊」再融資。至於利息方面，美國政府亦可以「借短還長」，以不用付利息的短期債券償還長債。還有，美國政府亦有法定權力，變相可以創造美元，在極端情況下，只要它說一張紙幣值1,000億，它就值1,000億。在技術層面來說，只要世界各國依然接受美元，美國又保持了其領導地位及相匹配的軍力，便不存在「無力償還債務」之情況。因此，美國財經金融學的教科書，還乾趣把美國利率說成是「無風險利率」，並把「沒有違約風險」，偷換概念的說成是「完全沒有風險」。
3. 當然，很多人認為，儘管美國政府有方法可以「還債」，但其債務水平太高，始終會影響美元的認受性，亦會使美元貶值。其一、越是實力強大的國家，越能舉債，其債務水平便可以更高。在世界金融秩序裏，借貸高的國家，反而表示了其實力更強大。某些所謂「債台高築」的國家最終「違約」，它們的國債水平有多高呢？其實都遠比美國低。其二、美元仍是世界各國的儲備貨幣。其他國家欠外債，需要以美元為主的外匯作支持。美國欠外國投資者的債務，卻隨時可以通過一個複雜的流程，以等同「印鈔」的方式償還。其三、現時美元加息，正好反過來使其他貨幣比下去。美國有着在金融市場的先天優勢，就算再舉債，只要同時加息，亦不愁沒有投資者購買美元及美債，要貶值的反而是其他國家的貨幣。
4. 至於美國又會否「賴債」呢？這又是另外一個課題。原理上，美國金融體系建基於美國強大的軍事體系及金融市場裏的信用體系。美國政府始終不可能「失信於人」。如果美國政府「賴債」，或會造成全球投資者對美國金融體系之「信心」動搖。只要大家對美國失去「信心」或美國政府失去「信用」，這以美國為首的金融體系將會崩潰。總的來說，美國政府絕對有能力償還債務，亦沒有誘因去「賴債」。但據近年美國的「極限施壓」及「單邊主義」之作風，美國政府仍有可能精心策劃不同程度的「賴債」行為，從而精準打擊其他競爭對手。例如，俄烏戰事下，美國曾凍結俄國商人的資產，完全違背了美國自由貿易的精神。根據現況分析，美國絕對有可能針對性的「賴債」，或強迫主要貿易夥伴洽談「債務重組」或「削債」。
5. 由此可見，美國政府並非完全沒有「賴債」的可能。甚至乎還有機會以「賴債」或威脅對方自身或會「破產」從而要求「削債」。這做法主要並非志在「削債」，而是打擊競爭對手。毫無疑問，如美國政府「賴債」亦會損耗其「信用」，但只要控制得宜，讓全球市場相信這只是個別具針對性的行為，便未必會造成骨牌效應。回想20多年前，內地來港借貸的紅籌或國企亦曾於97年後與銀行洽談「債務重組」。某些內地國企捱過了「經濟寒冬」後，並沒有因那次的「削債」而影響其借貸能力。很多銀行還反過來主動借更多錢給它們，一心要把之前的損失都追回來。由此可見，即使是「削債」及「破產」，也不一定是一件壞事，在自由市場裏要看的就是供求關係。只要投資者沒有其他更好的選擇，亦要繼續看美國政府的「面色」。
總的來說，美元加息周期不會持續太久，加息周期後利率亦可能橫行一段長時間，並不一定會反過來大幅減息，關於美匯方面，多年來都是升的時間短，跌的時間長。但美匯走弱不一定代表美國經濟不行。至於在技術層面上，美國政府有的是方法，絕對有能力阻止「違約」發生。當然，即使美國政府有能力「還債」，但仍有可能惡意「賴債」或大玩「破產遊戲」。
若美國軍事上再有失利的情況，或經歷這幾番貨幣操作下仍未能把其他競爭對手的生產力削弱，又不能藉此「自肥」的話，沈大師所說的「黑天鵝」絕不是危言聳聽。
文：寒柏
學研社成員，從事金融業，亦為自由撰稿人
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