近日，美國經濟數據表現不濟。同時間，美國10年期國債孳息率從高位回落至3.8厘左右，再加上有關當局披露了最近美聯儲會議紀錄，各方面的消息都在說明9月份即將減息。
香港地產商都在憧憬，美息開始回落後，港息相隨，物業投資者「入不敷支」的情況將會有所改善，買家將會重新「入市」。當物業貸款利息開始下跌至跟租金收入相近之際，本港銀行亦會重新「開閘」。此外，發展商紛紛「磨拳擦腿」，打算在9月份宣布減息前後乘勢加推新樓盤、希望盡快沽清「貨尾樓」。
這「如意算盤」是否打得響？只要美國減息，香港經濟便會復甦？地產市道便會好起來？既然美聯儲減息的消息如此真確，為何至今還沒有多少人「偷步入市」？
• 美聯儲主席已開始用較明顯的說法暗示減息期將至，某程度上來看，美聯儲已經差不多在公開說明下月即將減息。多年以來，美聯儲要顧及其信譽，絕少會「出爾反爾」。但美聯儲的聲明卻始終留有「尾巴」，明言一切還需要看清楚9月份的經濟數據才可以定奪。媒體所發布的「標題」，始終有點「斷章取義」。
• 為何美聯儲要留下「尾巴」呢？由於當前美國通脹受多個因素影響，比較難以預測的便是國際局勢及地緣政治之最新情況。現時，以巴問題未解決，更開始動搖美國在當地的根基。俄烏戰事亦正在拖延，萬一戰事再次失控，便會推高油價、原材料價格及運費。如今，美國通脹依然維持在3%左右，尚未算真正受控，只要稍有「新動力」便會再次攀升。此外，美債孳息雖然稍為回落，但近年美國國債價格非常反覆，只幾個月升跌尚不能預示中長期走勢。
• 我們唯一比較確定的是美國經濟增速減慢，失業率攀升。現時失業率的增幅比預期高，新增職位比預期少，以數據分析，儘管美國經濟至今仍錄得增長，但於短期內將陷入衰退的機率卻有所增加。
• 問題來了，既然國際局勢地綠政治的關係，我們不確定通脹的走勢，亦對美債需求及孳息率的變化說不準，唯一比較肯定的就是美國經濟增速減慢，失業率攀升，我們是否真的可以肯定美聯儲將會毫不猶疑地減息？總結歷史經驗，其實美國曾不只一次為了壓抑通脹而忍受一定程度的經濟衰退。前美國總統列根曾公開說明，為了抗擊通脹，國民必需忍受溫和的經濟衰退。簡單來說，儘管美聯儲要平衡「通脹」及「就業率」，亦要顧及美國中長期經濟增長。但總結歷史經驗所得，當無法「兩全其美」時，美聯儲將毫不猶疑地選擇「抗通脹」而犧牲其他目標；其終極目標始終是捍衛持美元的地位。
• 如今，儘管美聯儲暗示將會減息，但始終「留有一手」，其實從未說明9月鐵定減息。就算本年度將減息，我們尚不能完全確認到底在9月份便減息，還是要等至11月份。我們亦不清楚減息的次數是1次，還是2次。至今，只有比較樂觀的投資者，才會認為美聯儲的減息幅度將會遠超預期。
• 值得留心的是，即使美聯儲近日的言論「偏向放鴿」，但這隻「鴿」卻只能算是「乳鴿」。由於市場上普遍預期美息將會於1年之內下降至3厘，美聯儲已不只一次派人出來「僻謠」。據局方的說法是，除非出現嚴重的經濟衰退，否則降息的幅度不可能到這地步。
綜合各方的資料顯示，現時由於美國經濟增長減速，失業率攀升，美聯儲暫時正嘗試調整息率並希望經濟將出現「軟着陸」。若經濟陷入衰退，只要通脹同步降溫，美聯儲才會繼續減息。但若經濟衰退期間，通脹依然高企的話，美聯儲於「兩害取其輕」的理念下，必然會任由美國經濟出現某程度上的衰退而「反手加息」。退一步來說，美聯儲為了避免將來需要匆匆「反手加息」的尷尬局面，如今減息的幅度必然十分有限。
換句話來說，既然美聯儲減息幅度有限，甚至乎還會繼續「縮表」，即表示今次的減息周期完全談不上是「放水」；香港地產市道依然非常受壓。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人。
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