一月份首3個星期港股從12月份的低位反彈，主因是科技股回升，龍頭阿里巴巴及騰訊回勇，領導港股反彈。恆生指數升1528點，國企指數升535點，科技指數升548點。投資者趁低吸納嚴重超賣的阿里巴巴，可惜一月份的反彈只是短暫。到一月底港股又再恢復跌勢，主因是美國聯儲局在一月25及26日開議息會議。一反過去兩年的鴿派言論，主席鮑威爾展出強硬態度表示聯儲局主要任務是維持通脹受控。但是因為疫情後，經濟復甦，導致原材料價格急升，加上供應鏈緊張，運費急升。一個40呎櫃由中國運往美國或歐洲，2020年只需約2千美元，但到2021年9月，航運高峰期，急升至2萬美元。急升的運費轉嫁於消費者，2021年12月美國消費物價指數急升至7%，是自1982年以來最高。1982年環球通脹因為油價急升而升至雙位數字，當時美國聯儲局主席伏爾加把聯邦利率加至20厘來平息通脹，之後油價回落，環球通脹也降至單位數字。但全球進入長達7 年的經濟衰退。
約40年後，因為疫情過後經濟復甦，導致原材料急升，及運費飈升。消費物價指數升至7%，美國聯邦儲備局再次按下緊急剎車掣。2020年因為疫情嚴峻，把利率降至零，聯儲局大量在市場買債，提供無限量流動資金，現在卻來一個180度急剎車，為市場帶來震盪。金融市場評論員有不同的解釋。因應鮑威爾突然轉鷹，表示今年內每次議息會議都有可能加息。還表示會開始收緊銀根，聯儲局現在每月購買債券的規模會大幅減少。自疫情開始，聯儲局的資產負債表增加了8萬億美元。即是為市場注入8萬億資金。現在聯儲局將開始退市，資產負債表將減至瘟疫前的水平約1萬億美元。有分析認為聯儲局可能今年內加息七次；也有人認為美聯儲局會在3月份開始加息，而且會重手地加息半厘，而不是過往的1/4厘。不同的分析都衍生出一個結果，就是股市急挫。利率上升，加上資金收緊，令到市場風險情緒改變。投資者沽出高風險的股票，而吸納低風險的債券。其中過去一年升得最多的科技股首當其衝，代表美國科技股的納斯達克指數從2021年底的歷史高位，大幅回落17%。過去一年因為芯片短缺，而大幅上升的芯片股，例如Nvidia，Qualcomm ，AMD 等大幅回吐。連龍頭股Netflix，Amazon，等都不能倖免。只有蘋果因為業績好而企穩。
美國科技股大跌，直接拖累到香港科技股下挫。阿里巴巴旗下的螞蟻集團，涉及杭州一位高官的貪腐案，股價急挫，拖累到科技指數及恆生指數下挫。另一方面，內房股的弱勢未有改變。中國恆大涉及違約，其元朗地皮被接管。本來中國恆大準備和海外債權人談判，延遲還款，以元朗地皮為主要資產。但現元朗地皮被接管，恆大缺乏有價值的海外資產來做按揭。重整債務遇上阻礙。其他內房股，時代中國及龍光地產亦跟隨下挫。
進入虎年，環球進入加息周期，美股急挫。加上香港科技股疲弱及內房債務問題，都不利港股。唯一有利是港股現時市盈率約6倍，市帳率低於一倍，都處於接近歷史低位，港股跌幅有限。但是疫情又再度險峻，經濟復甦添加陰霾。虎年可能不是虎虎生威，而是虎頭蛇尾，及虎口餘生。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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