近日，美國總統特朗普向全球發動貿易戰，並大幅提高對各國關稅。美股應聲而下，現已正式步入熊市。中國即時推出一系列反制措施，美股更進一步下挫。
美國啟動關稅大戰不久，美股大跌，美匯指數及比特幣等亦宣告下挫。暫時，只有日圓及黃金上升。早前，比特幣被炒高後，現已形成下跌趨勢，至少於這一刻喪失了「避險功能」。此際，10年期美國國庫債券孳息率下跌至3.99%，與美元短期基準利率4.25%至4.50%進一步形成「倒掛」之勢。市場預期美國經濟即將步入衰退，並預計美聯儲會繼續減息，美匯指數同告下跌，避險資金購入日圓，算是一個「中轉站」。
有外資金融機構正式調整對美國經濟的預測，由正增長改為負數，並擔心特朗普的關稅大戰會同時造成美國高通脹、高失業率及經濟衰退之局面。
現階段，道琼斯工業平均指數從高位下跌約15%、標普500指數下挫約17%、納斯達克綜合指數下跌近25%。
美國股市暴跌已反映經濟進入衰退，但一般情況下，只要股市下跌幅度在2成左右，美國經濟的情況依然可控。此外，3月份所公布的非農數據比預期好。最低限度來說，美國政府及金融機構雖然都對後市不感樂觀，但純以公布的數據所預示，美國政經界都認為其經濟體系仍有相當的韌性。
其中，越南已率先「跪低」，似乎日韓及東南亞各國都會傾向對美國「妥協」，除非少數可以在能源及食物上自給自足，並與中國貿易往來佔比較重的地區除外。歐盟表面上強硬，但歐洲諸國政府的態度各異，所謂「一盤散沙」，仍成不了氣候。另外，美俄衝突暫時緩和，在烏克蘭問題上各取所需，美軍騰出手來亦可擺明車馬的針對性經略中東。此刻，全世界就似乎只有中國政府對美國的挑釁表現得態度強硬，並作出即時的反制。稍後，有可能會出現各國妥協，只有中國堅持反抗的局面，形勢並不容樂觀。
特朗普展開關稅大戰後，下一步會做什麼？以常理計，美國政府繼續節省開支，再加上關稅收入大幅大增後，便會有減稅空間。特朗普承諾的稍減企業稅及個人利得稅，便會逐步兌現。大幅增加關稅之後，美國股市大跌，亦只能以減企業稅作為緩衝。此外，若美國經濟進一步惡化，失業率有所增加的話，美聯儲亦只好減息。
現時，10年期美國國債的孳息率已跌穿4厘，只要美聯儲於稍後繼續減息，便可大幅削減美國政府的利息開支。這或許是特朗普的其中一個「如意算盤」。
若美聯儲繼續減息，或許會相對上為「港房」爭取到喘息的空間，甚至乎製造出一個短暫的「逃生窗」，從而減輕於可見將來港房大規模陷入財困，並對本港經濟及金融體系所造成的破壞。一般而言，減息可以利好房地產，但我們亦要注意，這次減息周期卻最多只能製造出「逃生窗」，絕對不見得是「入市良機」：
● 美聯儲主席鮑威爾在美國總統特朗普宣布加徵關稅後，說明這做法會減慢美國經濟增長，但亦會製造通脹。鮑威爾明言需要進一步觀察才可以定奪美聯儲下一步怎樣走。如此一來，即使特朗普不斷要求減息，但美聯儲要兼顧通脹及失業率兩大指標，已明確的暗示於稍後5月份的議息時，還不會急於減息。
● 減息有助美國政府及企業削減融資成本，但同時間亦影響了「幣信」。美匯指數在特朗普宣布增加關說後，不升反跌。這與2008年時的情況並不相同。這證明美元的「避險功能」被稍弱。儘管有不少人認為各國會以貶值來對沖關稅的影響，但美元而然應聲下跌。大家或會認為特朗普主張減息，但美聯儲對着幹，只是明顯的政治及權力鬥爭。從另外一個角度看，其實美國政府及美聯儲對利息政策的主張並不同步，這亦顯示出美國政府正陷入兩難局面。
● 既然美國在利息政策上陷入兩難局面，即使美國經濟衰退，失業率上升，我們亦不能預期美聯儲會再無條件的把利息降至接近零。在兩方角力的情況下，我們最多只能預期美聯儲即使減息，其幅度亦必然有限。
● 2008年金融海嘯之後，美聯儲除了減息之外，還推行了先後3輪的量化寬鬆。最終，全球市場才出現資金氾濫的情況。此外，當時中國經濟正值上升周期，並正經歷一場產業金融化。中國政府配合美聯儲的量化寬鬆而推出4萬億基建計劃。那時候，全球房地產才會不跌反升，並一路高走。
現時，美聯儲對於利息走勢的構想與美國政府並不一致。即使將來要面對失業率高企及經濟衰退之局面，但亦要同時對通脹有所顧忌，最終利息下調的空間不會太大。此外，只有減息，沒有量化寬鬆的配合，資產價格上調的空間亦會被大幅稍減。
總括而言，在關稅大戰的情況下，就算有部份製造業資金「逃亡」而重新流入房地產市場，我們亦只能把這次潛在可能發生的減息，看成為給予港房的「逃生窗口」，仍談不上轉勢。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人。
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