2019 年港股可以用內憂外患，峰迴路轉，八個字來形容上半年市場憧憬中美能達成貿易協議，港股衝上今年高位。4 月 15 日，恆生指數升至 30280 點的今年高位，可惜臨門脫腳，特朗普更把 2500 億美元中國進口關稅由 15%提高至 25%，在 9 月 15 日再向額外 1120 億美元中國進口徵收 15 關稅。港股因此大幅下挫，跌至 8 月 15 日的低位 24900 點。由 6 月開始的社會運動至9 月嚴重影響到社會秩序，旅遊及零售，港股在低位徘徊。百威啤酒，及阿里巴巴取消上市計劃，香港股經衰退，令到港股陷入低潮，直至到第四季港股才有起色。社運破壞程度減少，加上中美達成第一階段貿易協議，都令港股起死回生。
除了外來因素，重磅股業績欠佳亦是港股下半年表現差的主因，滙豐業績欠佳，立即撤換行政總裁 ; 友邦保險第三季業績令人失望令到股價大跌 ; 騰訊手遊業務受到政府打壓拖累，缺乏增長，股價低迷，直至到年底才反彈。中國移動受到國家政策，要減價及提速拖累，業績欠佳。四大藍籌股拖累港股下半年的表現。
但港股在低迷熊市中也有亮點，直至到 12 月，醫藥股表現標青。藍籌股中，中生製藥及石藥都倍升，跑赢恆生指數。手機設備股到下半年因為訂單大增，出貨量上升，股價才急升。舜宇光學今年升 1 倍有多，瑞聲第四季升 1 倍；手機設備股還帶動了半導體股，中芯國際業績好，股價反彈。華虹半導體受到政策支持，股價反彈。非藍籌股中，表現最佳的是物業管理股。投資者喜歡其輕資產，不受到國家政策影響，及有增長。多集物管股年內升近兩倍，其中表表者是雅生活及碧桂園服務，市盈率急升至 30 倍以上，而母公司市盈率只有 6 倍。
體育用品股也是今年葩，雖然被沽空機構狙擊，安踏股價節節上升，由$35 升至最高$79.9，令到沽高者輸身家。投資者看好李寜，升幅更加大。由$8.13 升至多 27.65。不可以不提的是刹那的光輝，魯師父$4.00 上市，第二天炒至$11.16，但後勁不繼，已經打回原形。不得不提第四季上市的巨無霸阿里巴巴，上市後表現好，最高升至$213.60。還帶動了整個互聯網板塊，騰訊，美團點評，眾安，平安好醫生等都在第四季有好表現。第四季除了社會氣氛略為平靜外，權重股表現也好轉。投資者恢復對騰訊信心，股價回升至$385。同樣友邦保險也從低位反彈，重上$80。連表現最差的藍籌股中國移動，在第四季也有表現。投資者趁低吸納，股價從$58.3 反彈至$65.80。
2020 年港股將要經歷考驗，香港社會運動不會平息，零售及地產股繼續受壓。
醫藥股受到帶量採購拖累，令到處方藥大幅降價 60%。毛利大減，嚴重影響到企業表現。投資者應該減持醫藥股。2019 年被嚴重炒高的物業管理股也要回對壓力，現在物管股市盈率已經超過 30 倍，接近 40 倍，是創科板，新經濟的估值。投資者應該減持。香港零售股，中銀香港及滙豐仍然沒有反彈跡象，可以迴避。
受到阿里巴巴上市後好表現及騰訊回勇刺激，科網股在 2020 年將有好表現，騰訊，美團點評，眾安，平安好醫生等受到追捧。半導體股有政策支持，會有好表現，注意中芯國際，及華虹半導體。今年中國推出 5G，電訊股例如中國移動等會繼續回升，手機設備股漸入佳景，連帶 5G 概念股，中國鐵塔及京信通信將反彈。內地推出新戶籍政策，讓農民更容易落籍人口 3 百萬的中型城市。估值低的內房股受惠，同時也刺激到水泥，建材，鋼鐵等需求。海螺水泥，中國建材，鞍鋼，馬鋼等將上升。香港地產市，受到社會運動的影響少，估值極平，可以趁低吸納，新鴻基地產，長實集團，九倉置業等是首選。內地證券商股，受到外資併購消息刺激，將跑嬴大市，肯定跑嬴內銀股。如果中美貿易談判順利，恆生指數今年可升上 3 萬點的高位，市盈率也不過 12 倍。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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