過去兩年來，香港商界盲目樂觀，一方面認為「通關」後，本港經濟將會復甦。另一方面則不斷忽略利息風險。較早前不相信美聯儲會大幅加息，現時則期望減息期將至。
早在2021年中，美聯儲已表明對通脹表示高度關注。於2021年下半年，更事先張揚有需要加息。及後，美聯儲於2022年3月正式開始加息，期間更不斷說明有需要繼續大幅加息，並強調不能接受高通脹持續下去。當時，香港商界普遍保持樂觀，主流輿論更認為美國會很快反過來減息。
為何港人會有如此想法？當時確實有西方媒體及研究員持不同意見，認為加息期不會持續太久。亦有香港著名時事評論員分析大局，認為美國高通脹的原因是因為貿易戰、俄烏戰爭及疫情期間的生產遭破壞，以致供應不足。該時評人還指這「供給側通脹」並不能透過加息解決，所以很快便會減息。還有人走訪美歐，一口咬定西方經濟差勁，不可能持續承受高息。甚至乎，有人認為加息跟控制通脹完全無關，根本不用理會美國政府所披露的經濟數據云云。
據筆者觀察，直至2022年底，絕大部分香港企業都完全沒有為高利率做好準備。即使內部有做壓力測試分析，亦只會假設HIBOR上升至3.5%左右。為何是3.5%呢？因為若利率高過這水平，很多企業亦會吃不消。
壓力測試之真正目的，是為企業想清楚若相對極端之情況出現的話，應該如何應對。此外，企業應該預先定好極端情況發生前之警戒線所那裡。現階段又有什麼可以先做等等。有趣的是，本港企業做壓力測試，只會止於自己可承受的情況。然後反過來假定相對極端的情況不會發生；這種「自我感覺良好」的壓力測試，做來有什麼意義？
事實證明，港商的樂觀看法完全錯誤。過去美聯儲不斷加息，高息環境維持了超過兩年，通脹亦已從高位大幅回落。到底這些港商的問題在那裡？
不少港商都喜歡談國家大事，對中美角力，各地的軍事衝突及環球局勢都會有獨到的見解。有的人認為東方興起而西方衰落，亦有人篤信美國仍是當世第一強國，還批評內地不應如此高調；據筆者走訪各大小企業所見，很多港商都有自己的一套「世界觀」。
當美聯儲宣布要大幅加息，並表明要控制好通脹之際，由於普遍港商已有自己的想法，即連美聯儲官員之說法及美國政府公布的數據，亦只當為兒戲。
港人有自己的一套「世界觀」，於「茶餘飯後」高談闊論亦無不可，但高利率會大幅提高融資成本，亦會嚴重影響資產價值及現金流水平，是各大小企業的生死大事，豈能當為兒戲？那些港人「茶餘飯後」說出來的「偉論」，又怎能用來做企業策劃及財務管理？
美國政府及美聯儲絕對有責任控制好市場預期，一言一行都會經過深思熟慮。美國財金界可以影響全球資金流的原因，除了是因為美國的政治、經濟及軍事實力之外，美國財金官員亦非常擅於控制市場的預期，絕不會胡說八道。既然當時美聯儲高調及事先張揚地說明要加息，並會以通脹水平為參考，就算港人有自己的一套想法，亦要認真參考美國財金官員的講法及相關報告。
之前，美聯儲已啟動加息，並強調要不斷加息，若如港商所願、忽然的停了下來，豈非失信於人？將來還如何發揮在環球金融市場的影響力？退一步來說，即使美聯儲官員改變主意或形勢有變，亦不可能立刻更改政策。一般而言，在加息周期裡，由暗示利率可能見頂，或將會有條件減息至開始正式啟動減息，好歹亦要有一年半載的時間。否則，美聯儲如何管理好市場預期呢？
美聯儲在加息周期時強調要持續保持高利息一段時間，一直是說得清楚明白的。但到底何時減息，則一直沒有非常明確的時間表。於2024年初，美聯儲的「點陣圖」暗示2024年全年，將有可能減息2至3次，但一切亦要看通脹而定。我們應該怎樣解讀這「暗示」呢？
美聯儲的通脹目標在2%的水平，現時美國通脹於上半年表現得反覆，大約在3.4%的水平。最低限度來說，美國的通脹亦至少要回落至3%以下，才會有條件略為減息。反過來說，有分析員擔心美聯儲會加息，美聯儲官員亦已澄清，說明看不到於未來日子有需要加息。
以現在美國財金界的市場預測來說，有7成分析員認為美聯儲於9月減息，這大概與美聯儲較早前的「點陣圖」所暗示的近似。如此一來，大選前後，或有可能再減息一次。
本年度9月才開始減息的預測，這說明了什麼？
1. 即使美聯儲一如所料於本年度減息2次左右，如今港息已經比美息略低，港息未必會跟隨再減。
2. 本年度的減息幅度非常有限。在高息環境下，本港房地產的投資價值依然偏低，仍未能吸引到內地及海外資金來港收購物業。這對本港發展商、物業投資者及整體香港經濟來說，依然非常不利。
3. 加拿大及歐洲宣布減息後，表明未來利率政策要保持靈活。同時間，美聯儲暫時仍維持高息環境。這說明了即使本年度美國有望減息，明年各國央行的利率走勢亦要視乎實際情況而決定。傳統以來，美國的減息周期持續至少1年以上，但明年會不會減息呢？還有沒有明確的減息周期？我們仍要等待美聯儲的最新說法。
4. 美聯儲只明確說明未來日子不會再加息。但這「未來日子」或「可見將來」所指的，不過是「短期內」；少則是幾個月時間，多則不過是半年左右。美聯儲只能保證「短期內」不會反手加息，但當然不可能預測明年的走勢。本年9月減息只是市場的說法，美聯儲亦只以「點陣圖」暗示。以企業策劃及財務管理的角度看，我們甚至乎應該比「點陣圖」更保守；我們可以預計美聯儲於未來半年內不會再加息，但應該預計它們暫不減息。凡事保守一點，才會比較穩妥。
我們當然可以有自己的「世界觀」，但於企業及財務規劃時，卻應該要尊重市場規律。美聯儲及各國央行要管理好市場預期，絕不可能在利率走勢上胡說八道。在實際操作上，我們應該主要參考各國央行的說法，其次才是綜合參考市場各大行的觀點。時事評論員的個人見解，只能當為「茶餘飯後」的話題，不能當真。
當央行也說不準的時候，我們更應該傾向保守。連央行也不敢保證肯定會減息的時候，我們豈能盲目樂觀？
有人或許會質疑，當我們的預算做得太悲觀，豈非會浪費賺錢的機會？但以香港整體經濟及房地產板塊的情況來說，筆者認為港商捱過了貿易戰、黑暴及疫情，還要經歷了兩年多的高息環境，當務之急是「止蝕」及「保命」。
如今，只有大幅打折變賣資產及削債，才有望捱過寒冬。過去幾年，不少人就是心存僥倖，遲遲不肯賣樓及減債，才會造成今天之困局。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人。
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