近期，穩定幣成為全球金融領域的熱門話題。美國、香港等地積極推動穩定幣發展，連一向保守的歐盟也欲迎頭趕上。這一現象背後，是複雜多變的全球貨幣格局，以及各經濟體在新形勢下的戰略考量。
美國力推穩定幣，其背後隱藏著鞏固美元霸權的陽謀。自特朗普4月啟動關稅戰以來，全球對美國的信任急劇下降。加拿大作為較早面臨美國關稅威脅的國家，4月罕見地拋售了900億美元（約7,020億港元）的美國投資組合資產。這一舉動不僅是對美國資產風險的重新評估，更可能引發其他國家的跟風效應。德意志銀行分析師指出，若加拿大的撤退行為確實與關稅威脅有關，那麼其他國家可能會在未來跟進類似操作，這將對美元構成潛在的下行風險，加速全球「去美元化」的進程。
在這樣的背景下，美國參議院於2025年6月17日通過了《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》（簡稱《天才法案》），為穩定幣的發展提供了更清晰的監管框架。穩定幣的推廣將使更多發行商需要持有美元及美元資產，無形中增加了美元的需求，從而為美元霸權提供短期支撐。例如，全球最大穩定幣USDT的發行商泰達公司，以及全球第二大穩定幣USDC的發行商Circle，其儲備資產中絕大部分為美元和美國國債。根據渣打銀行的預測，到2028年穩定幣市場規模將達2萬億美元，對應美債需求將達1.2萬億至1.6萬億美元，穩定幣發行商將成為繼美聯儲之後的美債第二大買家。
然而，這種策略並非沒有風險。穩定幣的「再中心化」趨勢可能帶來新的金融風險，大型發行商逐漸成為加密貨幣生態系統中的新權力中心，而當前全球缺乏統一的監管規范，容易導致欺詐和權力濫用。此外，美元霸權的根基在於美國的經濟實力和信用，而穩定幣無法解決美元長期面臨的結構性問題，如負債過重等。
中國發展穩定幣的現實考量
中國在數字貨幣領域是先行者，但在穩定幣發展上，內地存在一定的現實考量。由於內地電子支付極為普及，信用卡早已少人問津，這在一定程度上減弱了發展穩定幣的必要性。就如同企業在菲林相機領域發達時，發展數碼相機的動力就會減弱一樣，內地在電子支付領域的領先地位，反而成為了發展穩定幣的不利因素。
然而，這並不意味著中國在穩定幣領域沒有作為。中國擁有「一國兩制」的獨特優勢，香港可以加快步伐發展穩定幣，彌補內地在這方面的不足。
香港的《穩定幣條例》將於2025年8月1日正式生效，這標誌著香港成為全球首個對法幣穩定幣實施全鏈條監管的司法管轄區。香港作為國際金融中心，發展穩定幣具有重要戰略意義。一方面，可以壯大香港的離岸人民幣資金池。雖然目前離岸人民幣的體量與美元不可同日而語，但先把規則架構建立好，再後發制人不失為一種明智的選擇。通過發展穩定幣，香港可以吸引更多的國際資金流入離岸人民幣市場，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位。
另一方面，香港發展穩定幣可以起到試驗田和沙盒的作用。在發展過程中，香港可以探索適合自身的穩定幣發展模式和監管框架，為內地以及其他地區提供經驗和借鑒。同時，香港的金融市場成熟、法律體系完善、人才資源豐富，這些優勢都為穩定幣的發展提供了良好的條件。
文：吳桐山
學研社成員、時事評論員
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