據往常規例，在美國瘋狂加息後，今年本應該有大量發展中國家破產，美國上次如此急速緊縮是 1981 年的沃爾克式時刻（Volcker Moment），其時緊縮政策使聯邦基金利率激增至20%的峰值，分別擊垮了拉丁美洲和蘇聯。所以在聯儲局今年的設想中，一旦美元開始緊縮，最先崩潰的一定是全球金融系統的邊緣地帶，如東南亞和拉美。
但這次的結果卻大出聯儲局的意料，這一次是從英美核心圈開始出事的，從英國退休基金到瑞士信貸暴雷，再到黑石集團（Blackstone Group）鎖定贖回產生連鎖反應等，這些都是金融界響徹雲霄、大到不能倒的機構，為何是它們出事呢?
道理就是它們借「多」了，用金融術語是他門杠杆拉得過高了。以英國退休基金為例，它們持有美債作抵押品，再向市場融資融券，一面享受美債的利息，一邊做利率期貨交易，在相安無事的日子，這是穩賺不賠的方式。
但請留意這些金融機構最重要、最基礎的資産是美國國債，美國國債向來有最安全資產的美譽。然而，今年美國瘋狂加息，美債跌了近30%，於是最重要、最基礎的資産大幅減值，由其衍生出來商品也大規模減值，流動性自然枯竭。此外，美債暴跌引發大規模贖回，大規模贖回又導致擠兌，如果讓擠兌惡化，其結果就是金融海嘯。
這就解釋了美國不得不在十月開始，在加息問題上放出暫緩的消息，留時間給金融機構去杠杆和免擠兌。
但從中國立場看，美國今年第一波拉爆他國經濟的企圖失敗了，但這只是中場休息，因爲美國的通脹危機遠未度過，其意圖引發中國經濟危機的「雄心」也沒有消退。
現在美國有三個選擇，一是國債違約；二是自己買了新發的美債；三是再無事生非出點事情來。
第一條路是到美國走投無路才會做的，今天的美國雖顯不振但離衰敗還極望遠。
第二條路雖然可行，也行之有年，但違反了美國要在短期內縮表的政策，故最少在2023年前三季，美國都不會再大規模購置國債。
第三條路對美國來說是最優的選擇，世界愈動盪，美債愈安全。
今年二月俄烏衝突後，美國嘗了甜點頭，全球資金紛紛流入美國，各國買了不少美債，無事生非是美國成本最低，效用最大的，放眼全球，剛好有一個地方既能直牽制中國，又能搗亂東亞經濟、又在美國控制範圍內的。
總結而言，明年台海局勢，非常不樂觀，美國必然會在台海搞事，甚至可能釀成軍事衝突，風高浪極急，小心為尚。
文：悠 然
學研社成員，香港七十後傳媒人，港大經濟系畢業生，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，現爲自由撰稿人，幷把過多的好奇投入到中國近代史研究中。
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