上周港股先跌後升，早段受到滙豐業績欠佳拖累，港股大幅下跌。滙豐第三季盈利大跌 18%，遠比預期差。首席執行官還表示，第四季需要為香港金融資產作出撥備，變相發盈警，第四季盈利將大跌。滙豐股價跌破 60 元，拖累指數跌60 點。同時內地官方製造業指數連續三個月在 50 點以下，顯示製造業在收縮，令到中港股市遍軟。但財新製造業指數卻錄得 51.7 點，比預期 51.4 好，也為經濟發出樂觀信息。財新指數代表非官方企業，主要是出口製造業。本來是受到中美貿易戰影響最大，但十月份財新製造業指數上升，顯示經濟運行比預期好，尤其是出口業。中美貿易戰影響沒有預期大，令到市場比較樂觀。
再有美國官員對和中國達成貿易協議表示樂觀。除了特朗普外，美國商務部長羅斯表示，周末雙方貿易官員通了視像電話，在原則性上達成協議。11 月內兩國元首可以選地方簽第一階段貿易協議。羅斯向來對中國都是鷹派，在內閣內只是沒有那華路對中國更強硬。如果羅斯表示對簽協議樂觀，基本上中美貿易已經達成原則性協議。只剩下選址簽協議，因為智利取消亞太經貿會議，令到中美雙方要另選址。中方曾提出澳門，美方提出夏威夷，或者習近平讀書母校艾奧華州。中美雙方選易避難，中方了解到現特朗普最關注明年總統選舉。特朗普需要農業州的選舉人票，協助他連任美國總統。中美貿易戰令到中國向美國農產品入口大減，農業州損失慘重。中方提出向美國大量採購美國農產品，美方要求達到 500 億美元。不過中國以前從未試過入口這樣大額的農產品，要求入口必順符合真正需求。中方要求美方減去所有自去年徵收的關稅，才會履行合約。中方同時要求放寬對華為的制裁，令到華為可以正常生產手機及設備。美國商務部已經向美國企業通知，申請向華為出口許可證。特朗普表示第一階段協議，會涵蓋 60%的事件，留下 40%在第二階段再商談。
市場估計比較頑固難解決的經濟結構改革，及立法監察中國在盜竊知識產權監管的機制上，中美在現階段難達成協議。還是留下第二或第三階段再談。美國總統需要農業州的選舉人票，中國出口製造業景氣下滑，不想關稅再增加，將大損中國出口製造業。
美國 10 月份非農業，新增職位達到 128000 份，比預期好。失業率因為找工人數增加，而升至3.6%。第 3 季經濟增長初值為 1.9%，也比預期好。上星期五美國受到經濟數據好支持，杜瓊斯指數升 301點。標普創新高，也令到港股上升，恆生指數升破 27000 點。
雖然香港的動亂未有改善跡象，但也沒有再惡化。零售，旅遊，餐飲，受到前所未有的衝擊。第二季經濟增長跌 0.5%，但第三季已經下跌 3.2%。零售業重創，珠寶鐘錶銷售下跌 44%。超過 200 間餐飲結業，令到 3 千人失業，餐飲業失業率高達 6%，遠高於其他行業。但是地產業卻比預期好，港府放寬 8 百萬以下樓宇按揭到 9 成，1 千萬以下按揭 8 成。釋放大量購買力，樓宇銷售大增。現時有很多市民供得起按揭，但支付不到 4 或 5 成的首期。把按揭比例增加到9 成，令到很多市民能夠置業。
金融市場方面，10 月份大型股百威亞太上市，加上 11 月初巨型物流公司 ESR上市，振興停止的新股上市 IPO 市場。11 月份又傳巨無霸阿里巴巴計劃在 11月上市，內地科網巨企抖音選擇在香港上市，不去美國上市，為香港金融市場打支強心針。
雖然香港的動亂仍然未能制止，但情況已經沒有惡化。地產及金融市場有復甦跡象，港股似已經渡過最艱難時刻。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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