特朗普會否主張加息？　文：寒柏

特朗普遭槍擊而大難不死後，美國總統選舉似乎已「塵埃落定」，但美國民主黨向來陰損招式百出。此外，特朗普樹大招風，亦不能排除再沒有暗殺行動，未到最後一刻，我們還不知到底「鹿死誰手」。

無論如何，特朗普暫時的聲望較高。若他當選後將會對美國及世界有甚麼影響？在各個範疇裏面，我們不妨先談一下「美國利率走勢」。

特朗普於在任期間，曾「擺明車馬」地干預美國聯儲局的決策，打破了多年來美國政府與財金界建立的平衡局面。如特朗普再度當選，相信未來4年美國利率的走勢，會較容易受到總統及政府的意願所左右。

本港有媒體及時評人引述國際新聞及分析，認為特朗普銳意重建美國產業鏈及促進美國本土生產力，估計特朗普為了美國商界利益，將會毫不猶疑地推動減息方案。

該報道還引用「列根經濟學」為例，認為特朗普為了確保美國經濟繼續增長而將要不惜一切，甚至乎會大幅減息，以創造利好美國的營商環境。據彭博引述消息，特朗普的「重返白宮計劃」如下：

▪︎ 再次大幅削減利得稅至15%
▪︎ 減息並維持低利率政策
▪︎ 進行更多的石油鑽探
▪︎ 減少行業監管
▪︎ 關閉南部邊境
▪︎ 繼續擠壓敵人和盟友，爭取更好的貿易條件
▪︎ 釋放加密貨幣行業
▪︎ 遏制魯莽的大型科技公司

以上的「重返白宮計劃」，除了向企業讓利並為商界注入新動力外，相信還會進一步推高國內通脹。簡單來說，這消息來源認為特朗普相對上傾向放棄控制通脹，並會透過減稅及削減國內的監管而做到「讓美國再次偉大」。

我們在展望將來之前，不妨先回顧歷史。於2016年特朗普初次當選為美國總統期間，內地及香港媒體都曾紛紛「報喜」。

當時美國民主黨執政時已開始不斷對內地施壓，先後提出「G2」合作框架及「重返亞洲計劃」。特朗普與共和黨掌權後，普遍內地人及港人都相信特朗普會「專注商業，以經濟利益行先」，凡事可以透過「協商」來達至「雙贏」；大家認為內地政府亦可透過適度的向美國讓利而繼續發展下去。

豈料，特朗普於2018年發動「中美貿易戰」。中美雙方建交好幾十年，當時美國亦已有近30年沒有向他國發動大規模貿易戰，對上一次是針對日本。那時候，媒體、時評人及經濟學家都認為國際形勢及世界經濟運行模式已有大變，美國不可能透過貿易戰而取得太多好處；「雙輸局面」亦非美國商界喜見。很多港人都斷言「中美貿易戰」不會持久打下去，只是「虛招」而已。

結果，特朗普確實是「專注商業，以經濟利益行先」，但卻以「貿易戰」向他國施壓，並以「關稅」推行掠奪。特朗普的「協商」方式並非達至「雙贏」，而是美國「全都要」。這讓當時所有人都「大跌眼鏡」。

及後，「中美貿易戰」層層升級，後來更進一步推行發展成「科技戰」。另外，香港於2019年爆發「黑暴」，當時本港處於「國安法真空狀態」，有多名香港政客更擺明車馬的拉攏美國政客。特朗普雖然對發動戰爭沒有太大興趣，但美國對其他地區所發動的「顏色革命」算是「本小利大」，亦始終沒有停下來。

於2020年拜登上場後，港人又反過來希望美國民主黨不會延續特朗普年代那些粗鄙的「貿易戰」，並讓商界可以喘一口氣。

但結果大家又「大跌眼鏡」。拜登政府非但沒有撤銷關稅，還深化了「科技戰」，甚至乎擺明車馬的以「國家安全」為由，企圖掠奪內地企業在美國的產業及資產。

等到疫情期間，美聯儲大幅減息並再次推行「量化寬鬆」。不久，由於當時美國通脹上升至8%以上，美聯儲於2022年3月起大幅加息。可是，港人就是不相信美聯儲會繼續加息，還一口咬定美國本土經濟已水深火熱而不得不減息。結果，美聯儲不斷加息及縮表，並抽走全球資金。香港商界再一次「大跌眼鏡」。

如今，不少人預期特朗普會大幅減息，但這8至10年間，本港商界對世界時局及美國政策的發展之推衍「一錯再錯」，又會否再次「大跌眼鏡」呢？較少本港媒體報道及較少港人關注的是：

▪︎ 特朗普已表明反對美聯儲於11月前宣布減息。他認為美聯儲如在9月至11月減息，等同為現屆政府「造勢」，還揚言上場後會解僱現任美國聯儲局主席。同時間，若美聯儲「按兵不動」，則可讓現任美國聯儲局主席鮑威爾繼續擔任原職至任期完結為止。

▪︎ 據高盛經濟分析師所預計，特朗普的整體經濟及金融政策，應該是打算在削減利得稅及薪俸稅的同時，還會進一步提高關稅以彌補政府部分收入之缺口。增加關稅會導至環球性貿易戰再次爆發，並會進一步增加美國國內通脹。此外，削減利得稅及增加基建的措施，再加上美國政府本身已財赤連年，這只能透過發行新債來應付虧空。最終，美聯儲將不得不透過加息來盡量減低通脹壓力。總的來說，特朗普的套路應該是：「減少監管」、「發債」、「削減利得稅」、「增加關稅」及「加息」等等。

▪︎ 上世紀80年代初，列根治下的美國政府正是以「減少監管」、「減稅」、「發債」及「加息」來扭轉乾坤。所謂的「列根經濟學」正包含了「高息政策」。當然，美國於70至80年代，還有一系列的操作，例如是以貿易戰打擊主要貿易對手日本，以軍事競賽及壓低石油價格來拖垮蘇聯，並與沙特達成協議，建立「石油美元」的新秩序。

▪︎「特朗普經濟學」與「列根經濟學」同中有異。因應時局變化，特朗普更期望重建國內產業鏈，並處處以「白人優先」。「減稅」及「減少監管」之餘，亦會想辦法把外國的生產鏈重新遷入美國本土，這種「反環球化」的操作，勢必推高成本並引發起高通脹。另外，美國於70年代末至80年代建立「石油美元」，以替代當時已無法維持的「金本位」。特朗普如今重提「金本位」，雖然似乎是天方夜潭，但同時又建議放寬「加密貨幣」的監管，這似乎正有「把部分『貨幣權』交還市場發展」之意。

最終，大家對特朗普政策方向之分歧在於，到底新一屆美國政府打算無可奈何地減息並放任通脹，還是仍要因應新政策而要繼續維持高息以盡可能遏止通脹？

以常理推斷，維持高息政策，會增加商界的經營成本，並損害部分產業之利益。特別是地產界及傳統「收租性質」的行業。但推高利息，亦可以汰弱留強，迫使傳統行業壓縮成本、優化產品及服務，並讓環球資金注入高增值及有發展潛力的新產業。