4月份中國及美國經濟進入復甦期，中國首季經濟增長18.3%，是有紀錄以來最高。美國首季經濟亦增長6.3%，是近10年來最好。主因是控制疫情有功，而且美國已經有1億人接種疫苗，佔成年人口3成之多。美國每天感染人數亦由高峰期20萬人，減至2萬人。中國市民恢復正常生活，消費開支急升，帶動經濟增長，另一方面環球對消費品的需求亦急升，中國出口製造業訂單急升，出口大幅增長，帶動工業生產上升，及工業生產物價上升。美國有同樣經濟復甦，不過增長不及中國，但是美股卻創新高，在4月底，3大指數都分別創下紀錄新高。尤其是龍頭科企，五大龍頭股，面書、蘋果、亞馬遜、微軟及谷歌，都創下歷史新高。微軟在軟件發展及雲端服務增長強勁，取代Netflix的龍頭地位。FAANG，改為FAAMG。Netflix 最高增長期已過，保不住龍頭地位，鞏手讓給微軟。
美國龍頭科企呼風喚雨，創下新高。香港上市中國的龍頭科技，百度、阿里巴巴、騰訊及美團卻在低位徘徊，風光不再。連帶二線科網股，軟件服務商，SAAS都大幅下挫，個別跌3成至5成不等。中國龍頭科企弱勢，主因是國家調查各科企旗下的金融服務公司。上星期金融監管當局約見13間科企，主要是要科企旗下的金融服務公司，進行如螞蟻集團的改革，來符合國家要求。過去20年科企旗下的金融服務公司，都在無監管、沒有約束下強勁增長，互聯網金融公司由支付服務開始，建立了相當規模後，便進軍有利潤的借貸業務。互聯網金融公司描準傳統銀行沒有提供服務的板塊，提供沒有銀行競爭的業務。傳統國企商業銀行主要任務是服務國企的金融需要，而忽略了民企、中小微企及消費信貸的服務。互聯網金融公司搶去傳統商業銀行的借貸業務及消費者信貨業務。同時互聯網金融公司又運用人工智能，進行介紹借貸，互聯網金融公司只收取介紹及服務費，而不用承擔信貸風險，把貸款轉介傳統銀行，即是把信貸風險轉給銀行界，另一方面又把手上的貸款組合打包，在金融市場轉售給投資者。利用打包轉售的方法，互聯網金融公司變相無限的槓桿。金融監管局發現螞蟻上市前的槓桿比率超過10倍，金融風險完全轉介金融市場，而自己卻承受有限風險。
四大金融監管局審查螞蟻集團帳目後，命令其進行改革，成立金融控股公司，承受商業銀行類似的監管條款。所有信貸都需自己付出3成資金，即是槓桿比率由10倍降至3倍。槓桿比率大減，即是盈利能力也大減7成。改革後的螞蟻集團，規模只是原來的1/3。變相成為一間受到銀監局監管的商業銀行，現在商業銀行的市盈率是4至6倍。螞蟻集團將來上市，絕對不會有上市前估計的3萬億市值，很大可能1千億也達不到，對高飛的互聯網龍頭企業，一點都不吸引。
中央對互聯網金融的監管及對龍頭企業的反壟斷調查，對科網股的影響是立竿見影。阿里巴巴被監管當局罰182億元人民幣，市傳傳騰訊也面對反壟斷的罰款，金額可能達到100億元。美團也受到反壟斷調查，其2選1的政策，違反《反壟斷法》，很可能要面對大額罰款，但投資銀行仍對美團表示支持，仍然看好其社區團購的前景。
龍頭科技股弱勢，嚴重影響到港股的吸引力。美國龍頭科技股屢創新高，但香港上市的龍頭科技股從高位回落3成，拖累到港股低迷。預計這低迷現象延長到5月，5月將是窮月，投資者宜沽貨保本。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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