本來香港連續三周沒有本地感染冠狀病毒新症，但不知為何。上周突然爆發多宗本地感染新症，九龍東及沙田出現兩個感染熱點。港府需要再次啓動限制行動，酒家每枱人數，由12人減至8人。酒吧每枱只限4人，學校提早放暑假。如果情況沒有改善，港府可能實施更嚴格限制措施。香港疫症失守，直接影響到港股下挫。上星期五，恆生指數急跌482點。雖然全周恆生指數仍然上升354點，但很明顯，港股升勢已經暫時完結。籌備多時的書展，原定星期三開幕，本來顯示香港戰勝冠狀病毒。但客觀環境，冠狀病毒疫情惡化，在社區爆發，很多參展商要求延遲或取消，貿發局公布書展延期，這對香港的經濟復甦，是一個無情大打擊。美國科技股納斯達克創新高，中國A股創2015年以來的新高。但無助港股的形勢，升市將完結。跌勢形成，短期內，恆生指數將試24,000點。
上星期和領展高層晚飯，和行政總裁王國龍談話。王先生說到領展自2005年上市後，業務不斷擴大，現資產值已經超過2千億元，市值超過1千億元。雖然2020年度收入減少，但每股分派金額維持2019年水平，絕對對得起股東。一眾股票分析師都恭喜王先生，領展維持派息。2020年現金流達到+53億元。領展做得好，沒有令股東失望，領展已經成為香港收息股首選。但有人指出，所謂輕資產（即是沒有資產）的美團點評，2019年全年的現金流是-35億元。有形資產53億元，無形資產444億元。但令人氣餒的是領展市值達到1,300億元，而美團點評的市值高達1.2萬億元，是領展的9倍。有人笑談不如領展收購送餐服務公司，Deliveroo ，Foodpanda，把它們包裝上市，市值肯定超過1千億元。這就是新經濟和舊經濟估值的天淵之別，新經濟股可以吹到飛天，舊經濟股只能貼地。其實新經濟股過高的估值，令分析員不敢推薦。一間送餐服務的公司，每張單只是幾十元，到現在都沒有盈利，怎可以值1.2萬億元? 到底新經濟股只是空中樓閣，還是真是未來經濟?
F三星原油期貨（3175）2019年12月中國爆發新冠病毒肺炎，2020年1月，在中國成為瘟疫。3月份新冠病毒肺炎蔓延到全球，成為環球瘟疫。各國紛紛封關、封城，經濟活動停止，令經濟停頓，原油需求急跌。油價在2020年第一季急挫，西德州原油由年初的64美元一桶，急跌到4月初的25美元。但是美國期貨交易所的原油期貨有特別倉庫因素，令到4月20日到期的五月期油，到期跌至負數。五月期油收在-US$37.41。原油期貨以負數結算，是前所未有的結果。很多中介人士，報價機都不能顯示負報價，令到投資者不知所措。美國5月期油負價結算，令到投資者嚴重虧損，中國銀行自營的原油寶投資者，錄得巨額虧損。三星經營的美國原油貨期，本來是投資在即月期油，但由於市場波動，經理人三星提早轉倉，避過一刧。投資者不致於如中行原油寶投資蒙受災難損失，需要倒貼大額金錢。
為了減少投資風險，三星作出以下宣佈。由2020年8月7日起，持倉策略改變，由即月期油，改為前3個月。分配如下，可以有效減少投資者蒙受市場波動的風險。
55% 編配到標普高盛1個月遠期指數所代表的合約月；
30% 編配到標普高盛2個月遠期指數所代表的合約月；
15% 編配到標普高盛3個月遠期指數所代表的合約月。
西德州期油WTI 也由4月20日的負40美元，回升至最近40美元一桶。3175也由4月21日最低$1.61，回升至最近的$2.80。原油市場恢復正常運作，不會再出現負數結算，風險也分散在三個月的期貨，降低風險，投資者可以再投資原油期貨衍生產品。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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