自從美國於70年代起放棄了「金本位」後，便積極地經略中東，並建構「石油美元」。但當時通脹高企，美聯儲連番加息，直至80年代中後期，才真正的成功把通脹壓下去。
從此，美聯儲的利息政策便越來越得心應手，並透過「利率政策」調控美國經濟。值得一提的是，於格林斯潘年代，美聯儲對通脹異常警惕，往往通脹尚未真正颷升，便會急不及待的加息。有時候，加息的力度亦會較重，時間亦會比市場預期長。即使期間股市稍為大跌，美聯儲亦不會停下來，並以調控通脹為首要任務。
當年美聯儲的這種態度，與時任美國總統列根所談及的經濟政策理念一脈相乘。列根於80年代初便已言明，即使會促成某程度的經濟衰退，亦需要先把通脹控制好。
因此，後來繼任美聯儲局長的伯南克所主張「從直升機上撒錢下來」的「量化寬鬆」政策，在推行前便難免要有非常深厚的學術研究作為支持。伯南克認為，1930年的大蕭條仍通貨緊縮所造成；如要避免大蕭條重臨，便只能向市場輸入超額的通貨。
於2008年，美國因次按爆煲導至有大量衍生工具出現巨額虧損，甚至乎讓環球金融機構出現倒閉潮。在環球性信貸緊縮的情況下，美聯儲放棄了列根及格林斯潘年代的主張，並以伯南克的方法，透過好幾輪的「量化寬鬆」挽救美國經濟。
美國財金政策出現180度改變之前，除了需要有份量的學術研究及深厚的理論支持之外，似乎最好還要找一個活生生的「試驗場」，檢視該金融政策對社會所構成的影響。
在美國推出「超低息」及「量化寬鬆」政策之前，其實日本央行早已施行過相類近的政策。日本於90年代經濟泡沫爆破後，便一直奉行「超低息政策」，亦先後推出了好幾輪的「量化寬鬆」。有趣的是，日本的「超低息政策」並沒有構成貶值壓力，亦沒有為日本帶來高通脹。在近乎零息或低息的環境下，日圓甚至乎還有升值壓力，直至新冠疫情爆發後，環球產業鏈有不少整合及變化，再加上美元連番加息，日圓的「升值神話」才正式破滅。
總的來說，當年讓伯南克放心的是，日本央行早已奉行「超低息」及「量化寬鬆」政策，當時日本依然維持低通脹，並沒有貶值壓力。伯南克見「前車之鑑」，可以更安心的「出招」。
如此一來，日圓似乎成為了美元的「試驗場」。儘管兩個國家的情況不大相同，但日本作為一個擁有約1億人口的成熟經濟體系，其財金政策對社會所構成的影響，絕對有參考價值。
我們從日本身上可以得知，雖然日本作為一個成熟經濟體系，絕對有條件推行「超低息」及「量化寬鬆」政策，但這種消極做法卻進一步打擊日本的工業競爭能力及產業創新能力。日本經濟迷失超過30年，亦為整個日本帶來很多難以解決的社會問題。
有日本作為「前車之鑑」，美聯儲與日本央行不同的是，美聯儲於2008年「放水」後，便開始於2012年「收水」。及後，美國再遇上歐洲債務危機，只得延緩了加息步伐，並以超過一個利息周期的調控逐步推高平均利率。直至疫情爆發前，美聯儲始終希望逐步推高利息。
疫情期間，美聯儲只能放棄了原定的加息計劃，還反過來再次推行「超低息」及「量化寬鬆」政策。最終，美國通脹失控並升至8%，美聯儲卻只能再次啟動「加息」。
此刻，日本央行已無力堅持「零息政策」，無可奈何的加息後，日圓的跌勢卻持續。日圓貶值，能否帶動出口？如今，至少日本的旅遊業非常興旺，這次貶值能否刺激日本國內經濟？日本國民的生活質素能否得到改善？
日圓於近來的「大幅貶值」，似乎再次成為美元的「試驗場」。若日本透過貶值成功重構國內產業鏈，對美國來說便是一個很好的參考例子。如日圓貶值後，最終無法使日本得到真正具意義的復甦，美國或會對「大幅貶值」的財金政策有得警惕。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人。
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