港股由1月初至1月25日急升，恒生指數由去年底的27,259點，升到1月25日最高30,191點，升2,932點。恒生指數升至2019年4月15日以來的高位30,280點。超過3,000億元北水流入，創歷史新高，佔港股成交達3成。北水追捧科技股，內地金融股，及被美國制裁的股份。市場普遍認為在北水支撐下，港股已經進入牛市。恒生指數短期內可望挑戰2018年1月29日歷史新高的33,484點，今年內有機會挑戰40,000點。怎知事與願違，自上星期二，1月26日至上星期五1月29日，港股出現大幅調整。4天內，恒生指數大跌1,876點。
當然港股一月份首3周升了近3,000點，科網及新能源股急升，屢屢創新高。好像美團點評市盈率升至800倍，市值升至2萬億元。比亞迪市盈率升至400倍，市值升至2,500億元。保利協鑫由去年的$0.215升至高位$2.55，升幅達11倍。當然港股已經超買，調整是必然，不過散戶永遠只看樂觀的一面，不肯接受負面消息。投資者失去理智，沒有畏高症，沒有風險意識。
港股上周自星期二急挫，除了股市超買外，也受到外圍消息拖累。歐美股市上星期急挫，卻和股市超買沒有關係，反而和一件漫不經心，市場本來以為的小事，蛻變成為大事拖累。事件開始和一間美國上市的小公司GameStop（GME）有關。GameStop是一間電子遊戲的零售商。在網購時代，業績並不好，去年股價一度跌至美元$2.15。但自去年9月股價不停上升，沽空機構例如香櫞認為股價過高，發表沽空報告。香櫞及Melvin Capital等大額沽空GME，還沽認購期權，博股價下跌，獲取暴利。但是美國的網上討論區，Reddit 其中的Wallstreetbet，群眾不服大戶的沽空活動。一位斯里蘭卡籍的億萬富豪Chamath，他是面書創辦人之一，Chamath號召散戶一起行動，炒起GME股價，打敗華爾街大鱷。1月11日GameStop宣布委任Chewy 創辦人之一Ryan Cohen 入董事會，加強公司管治。GME股價如火箭上升。股價由1月21的US$20急升至1月27日最高的US$380，急升18倍。沽空GME股票的沽空機構錄得巨額虧損。Melvin Capital宣布上星期損失一半，需要股東Citadel注資。香櫞同時宣佈已經平倉，及不再造沽空研究，承認失敗。這是有史以來，美股第一次散戶戰勝大戶。上星期四1月28日，網上經紀Robinhood，宣布禁止散戶買GME，事件引起政治風波。
Chamath上美國電視台批評Robinhood做法不合理。電視主持人問Chamath，經紀行是否應禁止散戶過度炒買，投資明知股價不合理的股份。Chamath反駁，機構投資者造成2008年的金融海嘯，令到政府要花幾萬億美元來救亡，又不見政府監管大戶。這次散戶戰勝大戶，又沒有花到納稅人的錢，就要出來禁止散戶賺錢，Robinhood不應該禁止散戶自由買賣。連民主黨及共和黨的國會議員也加入討論。
Robinhood上星期五恢復Robinhood股票買賣，但星期一又再設下限制，只准散戶買GME或AMC 其中一隻股票，以控制風險。Reddit 散戶首次嚐得勝利，又去狙擊白銀。白銀期貨急升8%，刺激香港上市的中國白銀急升40%。
群眾的力量成為監管當局及政府不可以忽視的一群，而群眾的力量，由最近發生的GME事件，證明群眾可以打爆大戶。過去一世紀，美股市場都是大戶角力的戰場，但Reddit的群眾，證明可以打敗大戶。這是上周發生一場改變遊戲規則的大事。散戶主導的市場，只會更加瘋癲，更加不合理，市場風險也同時提高。對監管機構，是一個大挑戰。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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