我在上文〈美國加息只是想降通脹嗎？〉寫到鮑威爾「不敢加息到底，但這已不是他能決定，是整個美國大戰略決定的。」有讀者留言問，為什麼他不敢加息到底，八十年代的美國不是靠加息壓倒通脹嗎？
好問題！
5月11日美國公佈了4月份的通脹為同比8.3%，低於3月的8.5%，但高於預期的8.1%，這個數字是好還是壞呢？股市反應明確，納斯達克期指立刻從漲1.5%倒跌1%左右，然後美股開盤之後一路震盪下跌。原因很簡單，美國先有3月加息，又有今年超強超多加息預期，再有去年4月CPI基數高，在多重「利好」之下，CPI居然只降低了0.2個百分點！就好比你本來超重，在節食運動一個多月後，體重只減了半磅！
總統拜登的反應也是重點，在隨後的記者會上他說：「雖然我永遠不會干涉美聯儲的獨立性，但我相信我們已經建立了強勁的經濟和勞動力市場，我同意鮑威爾主席上周所說的，這種強勁的頭號威脅就是通貨膨脹。」
通脹已成民主黨治下最大的問題，是今年中期選舉小敗、大敗或慘敗的關鍵，但通脹為什麼仍壓不低呢？
因為聯儲局的底牌已給市場看穿。
本周美股大跌時，美債是先跌後穩的，收益率到了3.2%，說明了市場認為3%-3.2%是美債收益率的高點。如果換一個說法，市場是懷疑聯儲局在加息到2.25%後後繼無力，他們相信聯儲局最多只敢加息到2.25%附近，否則，美股就直接海嘯給他們看！
我們一再見到聯儲局近月不斷說狠話，但其實沒多少新意，要是真敢動手，反而不會這樣一次一次狼來了。我們可以更形象地看聯儲局和市場博弈，是一種狹路相逢勇者勝，聯儲局出口術和小步加息，美股以大跌回應，看誰忍受不了而認輸，結局只能是兩選一：美股腰斬，或聯儲局加息到2.25%附近。
這場博弈的結果，有助我們了解美國統治本質究竟是美聯儲說了算，還是資本市場為王？而我是看好市場的，預估如果資本市場持續下挫，聯儲局一定會反過來救市，所以，在今年下半年，我們可能會見到聯儲局上演打倒年初的自己，那真是百年變局的精彩戲碼。
文：悠然
學研社成員，香港七十後傳媒人，港大經濟系畢業生，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，現為自由撰稿人，並把過多的好奇投入到中國近代史研究中。
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