上星期瑞士政府指導瑞士聯合銀行(UBS)以30億瑞朗收購瑞信。瑞士聯合銀行需要注資50億瑞朗，瑞士國家銀行包底90億瑞朗，並供應備用信貸一千億瑞朗。同時瑞士政府把瑞信160億元的AT1債，撇賬到零。瑞信股東得到上星期停牌前股價的39%。但AT1債券持有人得到零。瑞士政府做法，有違一般破產法。銀行債務重組時，債權人比股東優先。即是AT1債權人先獲賠償才輪到股東。但瑞士政府的做法，把股東放在日AT1債權人之先，引起市場恐慌。AT1是2008年後銀行發行的債券，有需要時可以換為股票，補充一級資本。AT1英文是Additional Tier 1。即是額外一級資本，可以有需要時轉債為股。英文是Contingent Convertible Bond. 俗稱CoCo Bond，可可債。這種債沒有到期日，是永續債，perpetual bond。因為它的利率比普通債高，機構投資者大量買入可可債，投資者主要是富有人士或退休基金買。滙豐及渣打集團都有發Coco Bond。可可債市場規模太約2750億美元。PIMCO太平洋債務基金 是最大可可債投資者，達到8億美元。市場上另外有銀行發的永續債，Perpetual Bond，不會轉為股票的債，它的規模更大，大約1萬7千億美元。即是兩種債券總規模達到2萬億美元。瑞士政府在收購瑞信的做法，有違市場慣例，引起市場恐慌，令到永續債，及可可債市場崩潰，即日多隻永續債價格跌10%。市場上沒有人肯買Coco bond或永續債。
星期一環球金融股大跌，拖累到港股星期一急挫。恆生指數開市跌166點，國企指數跌47點，科技指數跌14點。但因為國際金融股友邦保險及滙豐急挫，恆生指數急跌5百多點，跌破19000點。友邦跌3.3%，令指數跌51點。渣打跌6.1%，保誠保險跌8.5%，宏利金融跌4%。下午跌幅擴大，恆生指數最低跌至18829，跌689點。收市前有買盤支持，恆生指數收在19001點，跌518點，國企指數跌146點，科技指數跌109點，成交1294億元。
星期一晚歐美股市喘定，市場消化瑞信被收購消息，可可債的恐慌情緒消退。瑞信危機並沒有擴展到歐洲其他銀行。美國第一共和銀行存戶繼續提走存款。支持第一共和的美國大型銀行加大支持，很可能需要白武士反購第一共和銀行才能挽回市場信心。美國大型銀行加大力度支持第一共和。星期一晚歐美股市大幅反彈，銀行股回穩。德國升165點，法國升88點，英國升68點，杜瓊斯382點，標普升35點，納斯達克升45點。
港股星期二反彈，恆生指數開市升118點。滙豐及友邦領升。上午恆生指數最低只升18點，但下午港股反彈，恆生指數升2百多點。滙豐升2.5%，令指數升41點，友邦保險升2.6%，令指數升40點。騰訊有進口遊戲獲批，急升3.6%，令指數升55點。嗶哩嗶哩升8%，為升幅最大藍籌股。消費股上升。李寧升5.8%，安踏升9.2%。百威亞太升3.3%，華潤啤酒升4.3%，青島升3.9%。恆生指數收市升258點，國企指數升80點，科技指數升95點，成交1024億元。星期二晚歐美股市上升，美國財長耶倫表示會加碼支持中小型銀行。市場對銀行危機憂慮減少，第一共和銀行反彈25%。瑞信危機沒有擴散，歐洲銀行股上升。杜瓊斯升316點，標普升51點，納斯達克升184點。
星期三港股持續上升，恆生指數開市升169點，國企指數升53點，科技指數升47點。金融及科技股領升，阿里巴巴升2.1%，滙豐升1.93%，友邦保險升1.22%，騰訊升1%。京東升3.3%，為升幅最大藍籌股。恆生指數最高升至19775點，升517點。高位守不住，港股回落，權重股升幅收窄。恆生指數收市升332點，國企指數升90點，科技指數升43點。星期三晚美國聯儲局一如預期，加息1/4厘。美股急挫1.6%，杜瓊斯跌530點，標普跌66點，納斯達克跌190點。
星期四港股急升，科技股領導港股上升。騰訊升7.7%，令指數升123點。阿里巴巴升4.7%，令指數升66點。美團升8.4%，令指數升84點。小米升7.4%，令指數升24點。港股以最高位收市，恆生指數升458點，重上20000點。國企指數升191點，科技指數升193點。美股星期四晚微升，銀行危機憂慮減退，美股回穩。但星期五港股出現獲利回吐，港股從高位回落。恆生指數收市跌134點，2萬點失守。國企指數跌41點，但科技指數升25點。星期五晚美股微升，杜瓊斯升132點。標普升22點，納斯達克升36點。港股本周可望反彈，重上20000點水平。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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