今天繼續談美國通脹，這關係到聯儲局加息動作，進而影響全球股票市場，和我們切身利益息息相關。
美國通脹於1980年3月到達14.8%的高峰，比現在的8.6%要高得多，但美國CPI的演算法分別在1983年和1990年代中期作過大改，以致今天的數字被人為低估。
美國前財政部長兼哈佛前校長薩默斯（Larry Summers）針對這一個議題發表了一篇論文（《Comparing Past and Present Inflation》），探討了美國80年代通脹與現在的異同，他通過計算方式的比較，給出的低估量是4.5%，即如用今天的計法，1980年中的通脹高峰是10.3%，而不是14.8%。果如是，當前美國的通脹雖然略低於42年前，但10.3%和8.6%其實已有點接近。
所以，我們可以確認美國今天的通脹至少是接近1980的高峰，而那一波通脹是如何解決的？
普遍的說法是80年代的美聯儲主席沃爾克（Volcker）將利率提高到20%，才壓到1983年的2.5%。不過，過去三十年，關於沃爾克遏制通脹的說法一直異議不斷，如說美國通脹了幾年，八十年代已差不多到尾聲了，沃爾克什麼都不做，通脹也是江河日下的。但我認為最有說服力是美國以喪失本國製造業為代價來壓通脹，即通過全球化轉移製造業成本，前總統列根治下美國表面一片繁榮，但是到處都在拆工廠，並把生產線運往亞洲，印諸中國經濟改革開放後的製造業大發展，這種說法可能更接近現實。
回到薩默斯的論文，他論證1980年代那三年通脹實際只下降了7.8%，而且他進一步分析，發現聯儲局加息的影響只佔5%，其他部分來自供給面。即當年沃爾克的加息到20%，只是把通脹拉下了5%，其他的7.3%(14.8%-2.5%-5%)由供給面解決。
我們以新一輪通脹作對照，即使鮑威爾（Powell）願意並且能夠將利率提升到20%，對通脹的壓低效應很可能低於5%，最多也是把通脹拉到3.6%（8.6%-5%），所以正如筆者上文所言，聯儲局加息並不能壓抑通脹。要回到通脹目標2%，只能依靠供給面出現大幅改善，但這又違反了打擊中國產業的目的。
5月31日，財長耶倫做了一件讓白宮措手不及的事情。她在CNN上向美國公眾承認，她對通脹的路徑判斷「錯誤」。在她將要出版的傳記中，她披露最初是希望縮減拜登的《美國救援計劃》（American Rescue Plan Act of 2021），因為擔心這可能會引發通脹。簡言之，曾擔任聯儲局主席的耶倫視通脹的原因為濫發貨幣。更有趣的是耶倫公開反駁拜登，拜登於6月10號指責埃克森美孚和其他石油公司利用高油價來中飽私囊，但耶倫卻公然反駁了「企業貪婪」助長通脹的論點。
可見，在今天美國政府內部，通脹已成燙手的山芋，可以用的方法又不能用，主政的都全力甩鍋，確保自己不成為替罪羊。
文：悠 然
學研社成員，香港七十後傳媒人，港大經濟系畢業生，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，現為自由撰稿人，並把過多的好奇投入到中國近代史研究中。
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