2019 年開市不利，第一個交易日，受到經濟數據欠佳拖累，一月二日恆生指數急挫 715 點，第二個交易日，再跌 66 點。本來市場以為港股會創新低，但是港股在一月份化悲憤為力量，之後連升四個星期。恆生指數一月份一度突破28000 點，收在 27942 點，一月份升 2097 點，+8.1%。國企指數一月份升 1191點，+11.7%。一月份港股能夠在逆市反彈，主要原因有三：1. 美國利率趨穩；2. 中國政府推出刺激經濟措施；3. 中美貿易談判進展良好。
自 2015 年以來，美國聯儲局結束超寬鬆貨幣政策，先後九次加息，及結束量化寬鬆，停止在市場買債，每個月縮減五百億美元資產負債表。受到收緊貨幣政策影響，美國利率上升，十年國債息率一度升上 3 厘。減少買債亦令到市場資金緊拙，令到美元滙率上升。美元滙率指數升上 97 點的高位，美元上升，令到人民幣滙率受到壓力，資金從新興國家撤走。受到資金流失拖累，人民幣兌美元，一度接近 7 算。2018 年 12 月，聯儲局主席鮑維爾還表示，利率還未到中性水平，在 2019 年還要加兩至三次。美國總統特朗普對聯儲局加息非常不滿，認為聯儲局和美國政府唱對台，破壞經濟增長。特朗普多次批評鮑維爾，結果鮑維爾在壓力下屈服，一月議息會議後不加息，還表示聯儲局對加息態度改變。利率已經達到中性水平。對將來加息，有耐性，暗示今年可能只加息一次。聯儲局轉鴿，令到美股急升，及美元滙率急跌，由 97 點跌至到 95 點。人民幣兌美元升至 6.7 的高位。鮑維爾會後再表示，不會急於加息，可能暫停縮表，令到緊拙的資金再度寬鬆。
中國 2018 年 12 月出入口都錄得下跌，是 20 年來第一次。受到中美貿易戰拖累，美國入口商不敢落單，令到製造業採購經理指數連續兩個月，低過 50 點，表示製造業收縮。經濟增長亦欠佳，2018 年 12 月經濟增長 6.4%，全年經濟增長為 6.6%，是 28 年來最低，令人擔心 2019 年經濟不景。為了應付經濟嚴峻的情況，中央推出一連串刺激經濟措施。包括，兩次降低存款準備金率達到 1%，釋放七千億元人民幣；多項減稅及收費降低企業經營成本。推出刺激消費措施，鼓勵消費者購買家電及汽車。多項刺激經濟措施，令到本來呆滯的消費市道轉好，港股也因為新刺激措施反彈，恆生指數由 25000 點水平，最高升至28000 點，升近 3000 點。
令市場亢奮最主要是中美貿易談判有進展。自 2018 年中，特朗普發動貿易戰，美國向 2500 億美元中國出口徵收 10%關稅，嚴重打擊中國製造業。2018 年 12月及 2019 年 1 月的製造業採購經理指數為 49.2 及 49.5，顯示製造業在收縮。
很多美國入口商把訂單轉移到其他國家，嚴重影響到製造業。特朗普在推特(Twitter)表示，中國急需和美國達成貿易協議，免得 3 月 2 日開始美國向中國進口徵收 25%關稅。如果真的實施 25%關稅，將會嚴重打擊製造業。一月份美國首先派談判團隊到中國，談了三天。中國承諾向美國採購萬億美元的農產品，及工業產品。之後中國副總理劉鶴率團到美國和美國談判了三天，美國財長姆欽表示，對達成協議樂觀。更加說如果中國有足夠讓步，美國可能撤銷所有對中國的關稅。特朗普在社交平台發言，表示中美談判有重大進展。短期內會達到階段性的協議，主要在減少中國貿易順差，及監察知識產權被盜用的問題。
在強制知識產權轉移，及結構性改革，例如減少對國企的資助，需要留待下一輪，特朗普和習主席二月底在海南會面時，達成最終協議。
特朗普誇言，因為中國急於和美國達成貿易協議，所以美國會成人之好，在三月前和中國達成貿易協議。事實上特朗普一樣需要達成中美貿易協議。自中美貿易戰開始，美股急挫。杜瓊斯指數在十月初升至歷史高位 26952，到 12 月份急跌至 21792 點。中國向美國大量採購農產及工業產品，將會有利特朗普在農業州及工業州的支持。特朗普的票倉在美國中西部的農業及工業州，2020 年明年是總統大選，特朗普急需中西部州的支持，幫助他競選連任總統。因此中美達成貿易協議對雙方都有好處，雖然在結構改革，及開放市場雙方仍有很大分歧，但雙方有很大誘因達成協議，避免貿易戰升級，達到雙贏局面。港股後市樂觀，新春後恆生指數向 29000 點進發。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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