在八月底中港股市都進入中期業績高峰期，科技股表現突出。香港上市的騰訊、阿里巴巴、美團點評等，中期業績比預期好，顯示出在瘟疫之下、禁聚及禁足令下，一般市民要留在家中避疫，正常生活被顛覆，市民不能外出。一般傳統零售、餐飲、旅行、酒店、地產等股份，都受到嚴重影響，股價大跌。互聯網經濟，帶動新經濟的科技股，突圍而出。員工網上開工作會議，在家工作；市民留在家中工作，或者留在家中訂購餐飲、購物。在線經濟帶動科技股，中期盈利都大幅上升，投資者認定這是未來經濟，大舉投資新經濟股。
港交所在8月推出港股科技指數，第一隻科技股指數基金ETF，第一天上市便出現嚴重錯價交易，令到有預先認購的投資者，可以渾水摸魚，以接近3倍的公平值$20，出售手上股份。多隻領先的科技股，股價在8-9月都創下歷史新高。騰訊升至$564，阿里巴巴升至$292，京東升至$337.20，小米升至$26.95，美團點評升至$280。香港科技指數在9月2日升至最高位7,909點。
如果香港科技股熱炒，美國科技股簡直是瘋狂。在美國經濟仍然低迷，失業率高達8.4%時刻，上周代表科技股的納斯達克指數連續3天創下歷史新高。在9月2日首次升破12,000點。蘋果、亞馬遜、特斯拉、鬆（Zoom）等中期業績都大幅勝預期。蘋果股份一開四，特斯拉一開五，令到散戶更容易入市購買。蘋果急升至US$138，比分拆前急升11%，特斯拉一開五後股價急升至US$500，比分拆前升13%。市場消息指大量資金湧入股市，追捧科技股。日本的軟庫集團由8月底開市，投入50億美元，買入科技股的認購期權Call Option，市場傳軟庫在美國科技股衍生工具持倉，高達300億港元。美國熱炒科技股，從今年3月低位都有驚人升幅。亞馬遜由3月的US$1,675升至歷史高位US$3,552，升幅達到112%。蘋果從3月的低位US$212.60，升至歷史高位$539.20，升幅154%。特斯拉由3月的低位US$350升至歷史高位US$2,500，升幅高達614%。視像會議軟件供應鬆（Zoom），由今年低位US$66升至US$457，升幅達到592%。美國科技股已經出現嚴重超買訊號，結果上星期四，美股出現所謂的文斯基時刻Minsky Moment。
文斯基時刻Minsky Moment是由經濟學家文斯基首先提出。他說在過度熱炒的股市，往往會出現突然而來的大調整。股市會無任何預兆下，突然急挫。上星期四美股出現的急挫，正正符合文斯基時刻的定義。美國科技股過分熱炒，嚴重超買，估值已經達到不合理水平。特斯拉一年生產不足1百萬台電動車，但市值大過生產一千多萬台汽車的日本豐田及德國大眾。鬆（Zoom） 市値已經達到思科Cisco 的75%，但收入不及思科的十分之一。市場過分的熱炒，及過高的估值，正是文斯基時刻來臨的最佳機會。
美國的文斯基時刻也令到港股上星期五大幅下挫。恆生指數大跌312點，但到星期一9月7日，港股已經回穩。主要原因是港股升幅並不過大，騰訊從3月低位升了73%；阿里巴巴升了74%。只有美團點評升得過分，從低位升了273%。
文斯基時刻是市場一個好警號，令到投資者及炒家明白到股市不會永遠上升，調整隨時可以來臨，令到炒家，尤其是衍生工具炒家嚴重受損。美國對中國的科技及半導體產業不停打壓，中國需要發展自己的技術，不需要依靠外國技術，才能免得受到不停的衝擊。在美國打壓下，港股9月份升幅有限，將在26,000點以下徘徊。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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