上星期五，港交所宣布，對2018年6月開始就收緊借殼上市諮詢，發出總結。
港交所宣布一連串改革，決定收緊借殼上市及養殼規則等。最重要的修定，是上市公司控制權易手後，注入新資產限期，將由現時的24個月，延長至36個月，加重買殼成本。養殼方面，公司業務及資產不足維持上市地位，及現金資產公司，則稍為放寬。新規則將在10月1日生效，養殼新規則設12個月過渡期。養殼期內，自營證券投資不屬養殼，是唯一的讓步。
現時港交所上市申請，主板需要有三年業績期，創業板則需要兩年業績期。有些公司沒有三年的業績，所以會以借殼方式，得到上市地位。最成功的借殼上市，就是嘉華建材(27)，賣殼給銀河娛樂，經營澳門賭場，成為藍籌公司。股價更由最低$0.85 升至最高$84.50，升幅達100倍。雖然借殼上市，要等兩年才能注入新控股股東資產，還要達到港交所多項要求，但市場仍然需求殷切。借股供不應求，主板殼價最高炒至6.5億元，創業板殼價炒至4億元。
殼股需求大，引發啤殼活動。2016年至2018年是啤殼及炒殼活動的黃金時代。這種炒殼黃金時代最有代表性的股票一定是建築公司聯旺集團(8217)。聯旺是一間中型建築公司，在2016年4月12日上市。上市價是$0.26，主席是著名影星之父。上市時，吸引了大批記者採訪。聯旺股價落入市場炒家手上，貨源歸
邊。一上市就喪炒，股價急升。股價在2017年1月11日升至$26的歷史高位，市值由上市時1億多升至100多億元，遠遠超過一間只有幾千萬元收入的建築公司的公平值。當然這種不合理的炒作不能維持，不足6個月。在2017年6月30日，已經跌破$1.00。最近已經成為仙股，最新報價是$0.92。
最近一位港交所上市委員會高層被捕，涉嫌為多家股份開綠色通道。在2016年至2018年有很多殼股，創業板股，尤其是建築股及餐飲股上市特別多。傳聞有一間律師事務所最初成功把一間建築公司上市，之後這律師事務所連續造了十間建築公司上市的顧問律師。同時涉及兩間投資銀行，把同類公司，以生產線型式，啤殼上市。港交所上市主要是註冊制度，主板上市需要3年業績，3年內純利要達到5千萬港元，最近一年要達到2千萬元。2016至2018年內，有很多建築公司及餐飲公司符合到上市條件上市。2016年至2018年，有很多這類公司股價，一上市就喪狂。聯旺是最極端的例子，但是升10倍以上的比比皆是。由於制度被炒家濫用，上市制度成為啤殼及炒賣工具。港交所由2018年開市始收緊借殼上市條例，去年6月展開諮詢。2019年以來，啤殼活動已經大減。主要是上市委員會提高要求，令到很多剛足夠上市條件的公司上不到市；港交所上市委員會高層被捕也是主要原因。
新借殼上市條例生效後，借殼活動肯定大減。因為要等三年才能注資，注入的資產又要符合新上市條件，那不如直接申請上市。現時上市公司要經常維持業務的要求，即是要年利潤要達到2千萬元。如果公司不能維持上市要求，港交所可以發退市要求，18個月內不能符合上市要求便要除牌。港交所是有決心清除喪屍股，及啤殼活動。這些活動一直生活在金融市場的邊緣，不計其數的市場莊家，炒家，投資銀行，律師，會計等，靠炒股，啤殼，及借殼上市生活。這班邊緣人士要另求生計。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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