香港股市進入業績期,藍籌股開始公布 2019 年全年業績。首先宣布的是滙豐控股(005)。滙豐 2019 年全年純利 133 億美元,主要是受到第四季業績欠佳拖累。

2019 年第四季集團要為商譽作出 73 億美元的減值撥備,再加上英國政府徵費10 億美元,令到集團第四季錄得 39 億美元虧損。市場普遍預期 2019 年純利200 億美元,但第四季大額撥備令到分析員大跌眼鏡。

第四季大額撥備是業務重整的前哨,集團歐洲和美國的業務欠佳,一直未能為集團提供理想盈利貢獻,相反亞洲業務提供集團九成盈利貢獻。股本回報也因為歐美業務欠佳,未能達到目標的 10%。令人失望的是,滙豐是在環球經濟環境差的時候出售資產,買家極少,而且會壓價。市場消息指,滙豐打算出售
法國的零售銀行業務,潛在買家有法國興業銀行及法國郵政銀行。但出價只會是象徵性,由零至 5千萬歐元。

滙豐計劃未來三年削減歐美人手,目標是35,000 人,經常性開支將每年減 45 億美元。滙豐打算大幅減少歐美加權風險資產1千億美元,所釋放出的股本,將可以提高集團的股市回報,希望能達到目標 10 至 12%。公布業績後滙豐股價急跌 5%。

滙豐花名是大笨象,自 1970 年開始投資港股的股民,都視滙豐為投資組合首選。當年滙豐一隻的市值,大過其他所有股份的總值。滙豐就是代表香港經濟,尤其是在石油危機後,香港經濟起飛,滙豐就代表了香港的成功故事。股價每年都有 10%以上的升幅。聖誕鐘,買滙豐,是多年來股民的口號。

滙豐的發展也不是一帆風順,1983 至 1985 年香港及全球陷入衰退,滙豐涉及多宗巨額壞帳,包括佳寧、邦達、東方海外、華光,以及英國的金絲雀發展商,股價最低曾跌至$4.00。為了避免股價跌得太低,滙豐宣布四合一。滙豐成功度過1985 的衰退。當時行總裁浦偉士,向英國四大銀行之一,米蘭銀行提出收購。滙豐由一間香港的銀行,變身成為國際銀行。

自 1986 之後,滙豐發展一帆風順,在環球市場不停收購,成為全球資產最大,最賺錢及市值最大的銀行。浦偉士之後的行政總裁邦特(John Bond)加快收購步伐。最著名的收購是美國的家居金融(Household Finance)。滙豐在亞洲、歐洲及美洲都是領先銀行。由 1986 年最低位到 2007 年,滙豐股價升了 30 多倍。不少股民長期持有滙豐都賺大錢。

但是樂極生悲,滙豐 2006 年發出盈警,指美國的次按令到集團錄得大額虧損。2007 年滙豐仍然能維持股價不跌。但 2008 年開始,壞消息一個接着一個,股價急挫。金融海嘯令滙豐業績轉壞,盈利急跌。隨着美國政府及歐洲政府加強監管國際銀行,及用司法手段向滙豐等國際銀行徵收大額罰款,滙豐不只要支付近百億美元的罰款,還要花大量金錢來遵守法規,每年要花 50 億美元守法,及削減有問題的業務。自 2006 年行政總裁格連宣布重整業務,削減開支,2009 年 3 月股價最低跌到$33,要以最低價$28 集資,補充資本不足。

自從格連以後,滙豐每位行總裁的工作都是重整業務,提高股本回報。但十多年來,沒有一位行政總裁可以達到目標。同業摩根大通已經從金融海嘯恢復過來,但是滙豐卻仍然在重整業務,根本上滙豐沒有一個可行的方法,恢復當年的光輝。股價從當時的$150 跌至$56,令股民極度失望,滙豐已經不是股民必要持有的股票。滙豐的沒落,引證一個時代的過去。

文:藺常念

智易東方證券行政總裁

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