港交所出手,遏制賣殼活動! 文:藺常念

上星期五,港交所宣布,對2018年6月開始就收緊借殼上市諮詢,發出總結。

港交所宣布一連串改革,決定收緊借殼上市及養殼規則等。最重要的修定,是上市公司控制權易手後,注入新資產限期,將由現時的24個月,延長至36個月,加重買殼成本。養殼方面,公司業務及資產不足維持上市地位,及現金資產公司,則稍為放寬。新規則將在10月1日生效,養殼新規則設12個月過渡期。養殼期內,自營證券投資不屬養殼,是唯一的讓步。

現時港交所上市申請,主板需要有三年業績期,創業板則需要兩年業績期。有些公司沒有三年的業績,所以會以借殼方式,得到上市地位。最成功的借殼上市,就是嘉華建材(27),賣殼給銀河娛樂,經營澳門賭場,成為藍籌公司。股價更由最低$0.85 升至最高$84.50,升幅達100倍。雖然借殼上市,要等兩年才能注入新控股股東資產,還要達到港交所多項要求,但市場仍然需求殷切。借股供不應求,主板殼價最高炒至6.5億元,創業板殼價炒至4億元。

殼股需求大,引發啤殼活動。2016年至2018年是啤殼及炒殼活動的黃金時代。這種炒殼黃金時代最有代表性的股票一定是建築公司聯旺集團(8217)。聯旺是一間中型建築公司,在2016年4月12日上市。上市價是$0.26,主席是著名影星之父。上市時,吸引了大批記者採訪。聯旺股價落入市場炒家手上,貨源歸
邊。一上市就喪炒,股價急升。股價在2017年1月11日升至$26的歷史高位,市值由上市時1億多升至100多億元,遠遠超過一間只有幾千萬元收入的建築公司的公平值。當然這種不合理的炒作不能維持,不足6個月。在2017年6月30日,已經跌破$1.00。最近已經成為仙股,最新報價是$0.92。

最近一位港交所上市委員會高層被捕,涉嫌為多家股份開綠色通道。在2016年至2018年有很多殼股,創業板股,尤其是建築股及餐飲股上市特別多。傳聞有一間律師事務所最初成功把一間建築公司上市,之後這律師事務所連續造了十間建築公司上市的顧問律師。同時涉及兩間投資銀行,把同類公司,以生產線型式,啤殼上市。港交所上市主要是註冊制度,主板上市需要3年業績,3年內純利要達到5千萬港元,最近一年要達到2千萬元。2016至2018年內,有很多建築公司及餐飲公司符合到上市條件上市。2016年至2018年,有很多這類公司股價,一上市就喪狂。聯旺是最極端的例子,但是升10倍以上的比比皆是。由於制度被炒家濫用,上市制度成為啤殼及炒賣工具。港交所由2018年開市始收緊借殼上市條例,去年6月展開諮詢。2019年以來,啤殼活動已經大減。主要是上市委員會提高要求,令到很多剛足夠上市條件的公司上不到市;港交所上市委員會高層被捕也是主要原因。

新借殼上市條例生效後,借殼活動肯定大減。因為要等三年才能注資,注入的資產又要符合新上市條件,那不如直接申請上市。現時上市公司要經常維持業務的要求,即是要年利潤要達到2千萬元。如果公司不能維持上市要求,港交所可以發退市要求,18個月內不能符合上市要求便要除牌。港交所是有決心清除喪屍股,及啤殼活動。這些活動一直生活在金融市場的邊緣,不計其數的市場莊家,炒家,投資銀行,律師,會計等,靠炒股,啤殼,及借殼上市生活。這班邊緣人士要另求生計。

文:藺常念

智易東方證券行政總裁

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